核心要点

　　1989 年，棒球安打纪录保持者皮特・罗斯因涉赌行为被终身禁赛。直到 2024 年去世数月后的去年
，他才得以恢复参赛资格 。

　　时光来到当下，金融机构不断拓展球迷 “为球队买单” 的渠道 ，早已不只是买一杯啤酒 、一份 15 美元的热狗。皮特・罗斯当年的赌球行为
，放在如今的华尔街，似乎已经司空见惯
。

　　你很快就可以买入心仪冰球队对应的 ETF 代码 ，但这并不代表你拥有球队特许经营权的股权。多家资管机构已经提交申请
，计划发行数十只 ETF，每只对应一支 NHL 球队 ，同时也申报了 MLB 棒球队基金 。这类产品全部基于新型期货合约
，追踪球队赛季数据表现
。虽然尚无一只能正式交易，但合计已有数百只 ETF 向美国证券交易委员会（SEC）提交上市审批申请 ，这类产品追踪单支职业球队在多项统计维度下的单赛季表现。

　　部分金融专家认为
，这一产品创新毫无价值可言 。

　　“投资和赌博之间的界限，不只是变得模糊 ，而是彻底消失了
。 ” 克瑞顿大学金融学教授罗伯特・约翰逊表示。

　　入局这一新潮流的基金公司包括 LeagueShares、Rex 等四家机构 。

　　四家公司均未回应采访请求
。资管机构在向 SEC 提交基金注册申请
、直至获批生效前，一般不得对外公开发表评论。

　　总部位于迈阿密的 ETF 发行商 Rex 于 9 月 21 日宣布
，成立新子公司 Alpha Sports Holdings，专门把球队赛事表现包装成交易所交易基金 。Rex 已向 SEC 提交 BaseballShares 与 HockeyShares 系列 ETF 申请 ，产品依托芝商所（CME）上市的期货合约
，追踪 MLB 和 NHL 各球队表现；期货指数由指数公司 FutureSports 编制
。这套底层指数期货于 9 月末才开始在 NHL 相关标的上线，尚需积累交易历史。

　　每支球队对应的指数在赛季初设定基准数值 ，随着球队各项数据变动而涨跌 。棒球维度包括得分、盗垒 、三振出局等；休赛期指数将重置。

　　Alpha Sports 首席执行官格雷格・金在新闻稿中表示：“体育行业每年创造数千亿美元产值
，但此前从未有具备流动性
、透明度，并且直接绑定赛场真实赛果的投资产品
。Alpha Sports 的目标 ，就是为热情的投资者打造这款产品
，让他们能够参与自己喜爱球队的兴衰。”

　　但约翰逊认为，这类体育主题 ETF ，赌博属性远大于投资属性 。

　　“我曾经觉得
，2 倍、3 倍杠杆与反向 ETF 的出现，已经让 ETF 行业走火入魔
。在我看来 ，那些产品本来就只是短线投机工具。但至少，它们还有底层资产支撑 。而这些新结构 —— 我称之为产品结构
，而非资产 —— 只是披着投资外衣的赌博
。
”

　　事实上，这批待申报的球队 ETF ，部分版本还附带杠杆
，用于押注单支球队的赛场表现。

　　预测市场的热潮早已模糊了体育博彩与市场交易的边界，二者界定的监管之争持续升温 。周四 ，美国国家橄榄球联盟（NFL）表态
，主张预测市场应当由各州博彩监管机构管辖
。和预测市场合约不同，球队 ETF 追踪的是指数期货 ，并非单一事件（比如一场比赛的胜负）。约翰逊表示
，这类合约结构在某些场景下对投资者具备价值，但用在体育赛事表现上 ，合理性很弱 。

　　“这类产品具备社会价值：交易方可以对冲自身固有风险敞口
，和其他愿意承担风险的投机者完成交易，实现更优的风险配置
。” 约翰逊说。

　　但他补充道 ，普通散户押注自己喜爱球队的赛场表现，并不属于这类场景 。

　　“不存在需要对冲的固有风险。从整体上看
，这类交易只会造成财富损耗
。 ”

　　财富管理平台 Wealthfront 投资研究副总裁亚历克斯・米哈尔卡表示，押注球队表现的投资 ，几乎无法和赌博区分。赌球队输赢并不创造具备增值效应的经济用途 。

　　“不是说这类产品完全不存在合理的经济应用场景
，但绝大多数人购买这类基金的动机，和下注体育赛事是一样的 —— 表达对球队的支持 ，或是单纯寻求娱乐
。
” 米哈尔卡说
，“就算把体育博彩装进 ETF 的外壳，也不会改变其本身的风险。”

　　期货长期用于风险对冲 。芝商所的这套期货合约与 FutureSports 指数 ，理论上可以帮助赞助商 、转播商
、保险公司、场馆供应商对冲其资产负债敞口
，原理类似于航空公司对冲燃油费用  、保险公司对冲极端天气风险
。但现实中，绝大多数普通投资者参与这类体育投资 ，并不具备这类对冲需求。

　　Baird Strategas 首席 ETF 策略师托德・索恩表示：“体育作为一类资产
，确实存在，但只适合极少数专业参与者 。我不确定这种‘投资普惠化’在这里是否合适
。 ”

　　他还提到 ，这类创新 ETF 存在多重风险：市场上具备合理交易动机的买方太少，包括流动性不足
、定价失真、市场操纵；球员伤病 、交易
、教练更迭可能引发内幕交易；休赛期最长可达四个月
，产品没有成交，但球员交易、自由球员签约依然会改变市场预期。Baird Strategas 的初步分析指出 ，产品还会出现买卖价差巨大 、市场失衡等问题 ——“费用 由球迷热情驱动
，不存在商业对冲参与者
” 。

　　这些风险全部写在 ETF 招股说明书的风险披露章节
。即便如此，ETF 行业专家、NovaDius 财富管理公司总裁内特・杰拉奇预计 SEC 会批准这类产品。“假设期货合约能够正常运行
、积累足够流动性 ，从监管层面看
，SEC 没有理由不予放行 。ETF 底层持仓为芝商所期货并不新鲜，尽管 SEC 完全有可能尝试将这类体育 ETF 划定为新型特殊产品。”

　　SEC 近来 正针对 “新型 ETF ” 征集公众意见
。监管机构在多家基金公司申报预测市场 ETF 之后 ，启动了这次意见征集。

　　杰拉奇并不意外发行方追逐这一概念：“颇具讽刺意味的是
，ETF 诞生之初，是为了给投资者提供低成本、覆盖广泛市场的投资工具 ，近些年却演变为高价 、高度细分的投机载体 。但这在资管行业早已是老生常谈：基金发行方争先恐后
，把任何能吸引投资者眼球的概念打包
、销售
。
”

　　伤你的心，也掏空你的退休金

　　独立付费型投顾机构 Scholar Advising 的理财顾问埃文・米尔斯表示 ，分清持有生产性资产和押注一个结果至关重要。

　　“如果你买入一家企业的股票，股价绑定营收、利润 、现金流
，股价基于这些基本面，叠加市场需求上涨 。债券则有合同约定的现金流 ，依靠这个获取收益
。”

　　把球队赛事表现封装进一个 ETF 代码
，看似增加了可信度，但本质依旧只是投机。“当投机同时绑定财务和情感 ，伤害会加倍
，而这种情况常发生在退休账户和投资组合里 。 ” 他补充道
。

　　如果主队失利本就让你借酒消愁，一旦你在上面投入资金 ，打击会更加沉重。

　　“狂热体育赌徒和球迷
，球队输球本就足以让他们心碎 。现在，一种产品可以同时伤透你的心 ，掏空你的退休储蓄
。
” 米尔斯说道。

　　由于合约只覆盖单赛季
，这类基金并不适合长期持有 。LeagueShares 官方网站 标语 “你的球队，你的投资组合” ，容易误导散户对产品性质的理解。

　　并非所有体育 ETF 都基于期货
。总部位于芝加哥的 ETF 发行商 Amplify ETFs 在 9 月 22 日提交申请，拟发行 Amplify 职业体育公私所有权 ETF
，代码 PROS，为主动管理型基金。基金至少 80% 资产投向拥有
、运营职业球队、联盟和场馆的公私企业 ，比较多 15% 可以配置非上市股权 。

　　Amplify ETFs 首席执行官克里斯蒂安・马贡在产品发布公告中称：“PROS 旨在通过私募投资 + 体育产业上市公司
，让更多投资者有机会参与职业球队所有权投资
。 ” 该基金尚未上市。

　　加贝利基金的现场与体育机会 ETF（代码 GOLS）已于今年 1 月开始交易，持仓包含 MSG 体育 、BATRK
、曼联等球队控股企业股票 。但它并非纯球队标的 ，GOLS 同时配置自由媒体、迪士尼等传媒娱乐公司
。加贝利将其定位为覆盖更广泛体育与现场娱乐经济
，投资范围远不止赛场本身。

　　即便在球队股权投资领域，资产拆分也愈发精细 。MSG 集团近期宣布 ，计划将游骑兵队业务与尼克斯队业务拆分为两家独立上市公司
。

　　“有多少人能开出 100 亿美元的支票？”

　　迈阿密体育询问 公司 Global Field Sports Consulting 战略总监毛里西奥・里奥斯认为
，把赛场表现相关合约打包进 ETF，并不会改变底层资产的经济属性。它不具备收购球队母公司股票的投资逻辑 —— 后者的价值 “反映市场对企业资产 、盈利和长期前景的预期
” 。

　　球队控股股票本身存在财务
、估值与治理风险 ，球队赛场成绩出色
，并不等于股东能够获利
。

　　“一支优质球队特许经营权，无论什么费用 买入都未必是好投资。营收、运营成本 、债务、管理层决策都会影响回报 。” 里奥斯补充 ，投资者还需要考察公司治理，因为 “持股并不代表能对控股方决策产生实质影响力 ”。

　　针对这类绑定球队表现的基金
，里奥斯表示，即便球队赛季表现亮眼 ，如果买入费用 已经充分计入市场乐观预期
，投资者依然可能亏损
。“这类产品要重点关注费率
、流动性与集中度。支持一支球队，和评估相关投资标的 ，是两码事 。
”

　　不过
，前 MLB 球员马特・拉波尔塔对此持不同看法
。他曾在克利夫兰印第安人队（现守护者队）效力四个赛季，司职一垒与左外野手；如今担任独立投顾平台 Dynasty Financial Partners 驻场高管 ，参与体育项目投资。他认为职业体育投资具备价值 。

　　“我看好体育 ETF
。球队特许经营权估值飙升
，但有能力收购控股权的买家越来越少。” 他举了科斯拉家族收购西雅图海鹰队的案例，这笔交易创下 NFL 球队收购纪录 。“能开出 100 亿美元支票的人寥寥无几
。想要维持估值上行、给球队所有者提供流动性 ，就要向更广泛的市场开放投资渠道。 ”

　　但拉波尔塔同时表示
，持仓球队母公司股票的基金属于真实权益投资；而依托期货 、绑定球队赛季数据的产品，“更接近押注
” 。

　　即便这类产品让普通投资者有机会布局体育赛道 ，“他们也必须完全清楚自己投资的是什么
。长期来看，我预计球队代币化份额
，会进一步提升球队所有者的资产流动性。”