来源：银河证券

　　核心观点

　　本周A股行情：『1』 本周（10月12日-10月16日），A股市场震荡调整 ，主要宽基指数收跌 。全A指数跌5.10%
。创业板指 、北证50回调幅度居前
，跌超8%，上证50
、上证指数跌幅较窄。『2』 从风格来看 ，大盘风格相对占优
，沪深300（-3.40%）表现好于中证1000（-6.62%）；五大风格指数中，成长风格回调幅度居前 ，跌7.85%，周期风格也相对承压
，稳定风格、金融风格相对稳健 。『3』 从行业来看，本周一级行业多数回调
。仅食品饮料 、银行录得上涨。通信跌超10% ，电子
、电力设备、有色金属跌幅也相对靠前 。

　　本周资金流向：『1』 A股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15762亿元
，较上周下降2293.22亿元；日均换手率为1.3868%，较上周下降0.11个百分点
。『2』 截至周四 ，两融余额为25031.92亿元
，较上周下降564.68亿元，其中 ，融资余额下降558.62亿元。『3』 10月8日至10月14日期间
，全球基金对A股净流量40.98亿美元（前值17.57亿美元），净流入呈现加速态势 。其中 ，海外基金净流量-0.70亿美元（前值-2.99亿美元）
。

　　本周估值变动：全A指数PE（TTM）估值较上周下降3.79%至19.98倍
，处于2010年以来67.96%分位数；PB（LF）估值本周下跌3.68%至1.71倍，处于2010年以来37.54%分位数。全A股债利差为3.3566% ，位于3年滚动均值（3.2574%）+0.17倍标准差附近，处于2010年以来71.44%分位数水平 。

　　A股市场投资展望：节后A股市场连续调整
，科技成长板块承压
。本轮调整本质上并非源自基本面的变化，而是海外无风险利率高企 、能源费用 中枢上移、全球权益市场情绪传导共同导致的分母端扰动。外部约束层面 ，一是美债利率持续高位运行对全球风险资产构成压制；二是油价高位通过通胀预期向利率端传导；三是AI叙事的收入端审视通过风险偏好渠道外溢 。内部来看
，业绩与政策构成两条验证线索
。10月下旬A股进入三季报密集披露窗口，基本面延续K型分化格局 ，重点关注K型上沿板块的业绩验证与修复机会。政策面
，专项债务新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，关注项目落地进展；新质生产力顶层部署加码 ，10月16日国常会聚焦“人工智能+ ”行动 。短期来看
，存量博弈与情绪传导放大了市场波动
。从指数层面来讲，经历连续调整后 ，前期筹码压力得到集中释放
，估值回调后配置性价比抬升，市场进一步调整的空间受限 ，同时，结构性支撑力量已经开始显现
，股票型ETF连续净流入，周五宽基ETF尾盘放量 ，释放资金托底信号。但增量入市条件仍需要时间观察
，短期市场或以区间震荡与结构分化为主 。下周重点关注：『1』 三季度GDP与9月经济数据即将公布；『2』 欧美日央行议息会议集中在月末，下周以预期博弈为主；『3』 2026金融街论坛年会将于10月19日至22日召开 ，开幕式讲话释放金融监管政策信号
，期间10月LPR报价即将出炉；世界智能网联汽车大会与欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会即将举行，关注产业层面催化。

　　配置机会：一是科技成长短期超跌后的修复机会 ，重点关注通信设备
、PCB、存储 、服务器等方向
，创新药关注ESMO数据催化
。二是红利底仓，海外扰动因素仍然偏多 ，金融
、公用事业、煤炭等资金关注度与配置价值提升。三是政策预期
，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网 、储能/电力配套
、建材、工程机械等环节 。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险
。

　　正文

　　〖One〗 、 本周行情回顾

　　（一）指数行情

　　本周（2026年10月12日-10月16日 ，下同），A股市场震荡调整
，主要宽基指数收跌。全A指数跌5.10% 。创业板指
、北证50回调幅度居前，跌超8% ，上证50、上证指数跌幅较窄
。外部环境来看
，美国9月通胀数据高于市场预期引发加息押注升温，隔夜美股科技板块回调叠加亚太股市大幅波动 ，全球权益市场风险偏好回落。上证指数关键关口破位
，存量博弈环境下资金抛压进一步放大 。周五，A股呈现前期超跌后的震荡行情 ，上证指数尾盘拉升收红
。

　　从风格来看
，本周大盘风格相对占优，沪深300（-3.40%）表现好于中证1000（-6.62%）；五大风格指数中 ，成长风格回调幅度居前
，跌7.85%，周期风格也相对承压 ，稳定风格 、金融风格相对稳健。

　　从行业来看，本周一级行业多数回调 。仅食品饮料
、银行录得上涨
，涨幅分别为1.89%、1.52%
。通信跌超10%，电子 、电力设备、有色金属跌幅也相对靠前。

　　二级行业表现来看 ，本周收益率前五的行业依次是出版
、地面兵装Ⅱ、白酒Ⅱ 、国有大型银行Ⅱ
、铁路公路；收益率靠后的行业依次是通信设备、能源金属 、玻璃玻纤
、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ 。

　　（二）资金流向

　　A股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15762亿元
，较上周日均成交额下降2293.22亿元；日均换手率为1.3868%，较上周日均换手率下降0.11个百分点
。外资交投活跃度回调 ，本周北向资金日均成交额为2400.86亿元
，较上周日均成交额下降468.59亿元。

　　截至10月15日（周四），两融余额为25031.92亿元 ，较上周下降564.68亿元 。其中
，融资余额为24741.84亿元，下降558.62亿元；融券余额为290.08亿元 ，下降6.05亿元
。

　　按基金成立日统计
，本周新成立基金13只，发行份额为37.36亿份。其中 ，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有8只，发行份额7.11亿份
，较上周下降18.92亿份，本周份额占比19.03% ，较上周下降68.79个百分点 。

　　按上市日统计
，本周IPO家数为4家，募集资金金额88.56亿元 ，再融资家数为11家
，募集资金金额140.11亿元
。

　　下周市场资金流出压力将较本周上升。本周共有64家公司限售股陆续解禁，合计解禁50.51亿股 ，解禁总市值531.43亿元；下周（10月19日-10月25日）预计共有46家公司限售股陆续解禁
，合计解禁24.89亿股，按10月16日收盘价计算 ，解禁总市值约为1004.25亿元 。

　　根据EPFR对于全球基金资金流向的统计
，10月8日至10月14日期间，全球基金对A股净流量40.98亿美元（前值17.57亿美元 ，为9月24日至9月30日期间，下同）
，净流入呈现加速态势
。其中，海外基金净流量-0.70亿美元（前值-2.99亿美元） ，包括海外主动型基金净流量-1.60亿美元（前值-2.00亿美元） 、海外被动型基金净流量1.13亿美元（前值-1.08亿美元）。

　　结构上
，以中国内地企业在全球范围内上市股票的口径，观察资金对于中国资产的行业配置偏好 。10月8日至10月14日期间 ，全球基金对科技行业净流入规模居前
，净流量46.24亿美元（前值27.58亿美元），其次为医疗保健/生物技术
、能源行业 ，净流量3.27亿美元、0.62亿美元
，均由净流出转为净流入；对电信行业由净流入转为净流出，净流量-1.11亿美元 ，其次为公用事业 、工业品行业
，净流出规模相对靠前
。当周海外基金对科技行业转为净流入，且规模居前 ，净流量为2.51亿美元（前值-0.001亿美元），其次为医疗保健/生物技术
、商品/材料行业；对消费品行业净流出规模扩大
，净流量为-0.18亿美元（前值-0.07亿美元），金融、工业品行业净流出规模也靠前。

　　（三）估值变动

　　截至10月16日 ，全A指数PE（TTM）估值较上周下降3.79%至19.98倍
，处于2010年以来67.96%分位数，处于历史中位水平；全A指数PB（LF）估值本周下跌3.68%至1.71倍 ，处于2010年以来37.54%分位数
，处于历史中低水平 。全A股债利差为3.3566%，位于3年滚动均值（3.2574%）+0.17倍标准差附近 ，处于2010年以来71.44%分位数水平。

　　从行业层面来看
，本周31个一级行业中，2个行业市盈率估值上涨
。截至10月16日 ，从市盈率估值来看
，共有14个行业估值高于2010年以来50%分位数，有13个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间 ，另外4个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，农林牧渔 、综合、建筑材料的PE估值分位数较高
，分别处于2010年以来90.84%
、85.94%、83.67%分位数水平；非银金融 、有色金属
、美容护理的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来0%、6.35% 、9.59%分位数水平 。

　　〖Two〗
、 A股市场投资展望

　　国庆节后 ，A股市场连续调整
，科技成长板块承压
。本轮调整本质上并非源自基本面的变化，而是海外无风险利率高企、能源费用 中枢上移 、全球权益市场情绪传导共同导致的分母端扰动。

　　外部约束层面 ，市场面临美债利率
、世界 油价与市场情绪的扰动 。一是10年期美债收益率持续运行于5.0%以上的高位区间
，对全球风险资产构成压制，在财政扩张与国债供给压力下 ，长端美债尚未形成趋势性回落
，扰动存在反复性
。二是油价高位通过通胀预期向利率端传导，中东局势与航运供应链风险使得能源成本短期难以实质性缓解 ，高油价直接推升了通胀读数
，美国9月CPI数据超预期，市场对于美联储加息押注升温 ，加剧预期扰动。三是AI叙事的收入端审视通过风险偏好渠道外溢，美股科技板块进入财报验证期
，市场对AI商业化的审视从“资本开支叙事
”转向“收入兑现能力”，通过风险偏好渠道传导至A股相关产业链 。

　　内部来看 ，业绩与政策构成两条验证线索
。10月下旬A股进入三季报密集披露窗口
，基本面延续K型分化格局，重点关注K型上沿板块的业绩验证与修复机会 ，其中
，AI算力产业链与部分涨价周期品构成两条高增长主线。科技板块短期超跌后具备修复空间，进一步行情仍需基本面、产业叙事与市场量能配合 。政策面 ，关注“六网 ”项目落地进展
。10月9日
，财政部披露，近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元 ，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。其中
，专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区 ，向经济大省倾斜，支持有关地区优先保障在建项目资金需求
，新建项目聚焦“六张网
”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用 。随着政策资金集中投放 ，实物工作量加快形成
，有望有效带动相关产业链上下游需求释放。新质生产力顶层部署加码，10月16日国务院常务会议听取“人工智能+”行动进展情况汇报 ，并从夯实底座 、赋能应用
、统筹发展与安全等方面作出一系列新部署
。

　　短期来看
，存量博弈与情绪传导放大了市场波动。从指数层面来讲，经历连续调整后 ，前期筹码压力得到集中释放
，估值回调后配置性价比抬升，市场进一步调整的空间受限 ，同时
，结构性支撑力量已经开始显现，截至10月16日 ，股票型ETF已连续13个交易日净流入，周五宽基ETF尾盘放量
，释放资金托底信号 。但增量入市条件仍需要时间观察，短期市场或以区间震荡与结构分化为主
。随着三季报集中披露临近 ，业绩验证构成了短期最具确定性的结构性线索
，也将是决定板块分化的核心变量。AI硬件、部分上游资源等景气可验证方向，在分母端扰动尚未出清背景下 ，资金是否愿意在当前位置形成持续的承接与回补
，可能比指数层面的涨跌更具观察价值 。

　　下周来看，关注以下事件：『1』 国内视角：三季度GDP与9月经济数据即将公布 ，关注宏观基本面验证；『2』 海外视角：欧美日央行议息会议集中在月末
，下周以预期博弈为主；『3』 政策与产业催化：2026金融街论坛年会将于10月19日至22日召开，开幕式讲话释放金融监管政策信号 ，10月20日
，10月LPR报价即将出炉；世界智能网联汽车大会将于10月21日至23日举办，关注智能驾驶与车路协同的技术与产业进展 ，事件驱动能否带动汽车智能化链条行情局部活跃；2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于当地时间10月23日至27日在西班牙马德里举办，重点关注会议窗口期对创新药板块的催化
。

　　配置方面
，关注以下线索：一是科技成长短期超跌后的修复机会，重点关注通信设备 、PCB、存储
、服务器等方向 ，创新药关注ESMO数据催化。二是红利底仓
，海外扰动因素仍然偏多，金融、公用事业 、煤炭等资金关注度与配置价值提升 。三是政策预期 ，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成
，关注电网
、储能/电力配套、建材 、工程机械等环节
。

　　〖Three〗
、 风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。