铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易询问 资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡走高 ，国内精炼铜现货进口出现小幅盈利，Comex-LME铜价差至100美元/吨附近 。宏观方面
，面对法国债市动荡，贝森特称预计法国的事不会外溢 ，但承认观察到避险资金正流入美国国债。据消息称
，油价传导超预期，日本央行预计将在10月30日结束的政策会议上按兵不动 ，最早可能于12月再次加息
。地缘政治方面
，卡塔尔媒体10月20日报道，卡塔尔与巴基斯坦向美国和伊朗提交中间妥协提案并获双方初步认可。国内方面 ，国家发改委10月20日举行新闻发布会表示
，要及时推出务实管用的增量政策 。库存方面，LME库存增加1625吨至233800吨；Comex铜库存增加181吨至718387吨；SHFE铜仓单下降2443吨至32967吨 ，BC铜仓单下降900吨至2054吨
。需求方面
，国内供应边际改善，但企业高价备货意愿依然谨慎 ，现货升水继续下降。受伊朗与美国谈判的妥协方案传闻影响，油价大幅跳水
，市场避险情绪有所消退，推动昨晚铜价表现偏强 。但市场焦点依然放在美铜进口关税政策方面 ，白宫至今仍未作出最终决定
，美铜相对伦铜维持0~200美元/吨左右的升水结构，这导致精炼铜贸易套利边际效益减弱 ，但升水结构也导致美铜不会大幅流出
。另外
，LME已批准美国欧文斯伯勒为铜的合格交割地点，或有助于缓解LME铜挤仓压力。综合来看 ，宏观对铜的扰动边际弱化
，市场关注焦点在于美国精炼铜关税政策带来的基本面可能出现的预期变化，政策明朗前宜震荡格局看待 。

　　镍不锈钢：

　　（朱希 ，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨1.38%报15815美元/吨
，沪镍涨1.47%报119240元/吨
。库存方面，LME库存增加756吨至280866吨 ，SHFE 仓单减少955吨至91983吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持250元/吨 。消息面
，印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长巴利尔·拉哈达利亚表示，政府并未计划限制镍矿石生产 ，而是正酝酿针对镍精炼产品供应过剩的调控政策
。世界 镍研究小组（INSG）表示
，全球镍市场2026年将维持1.9万吨的小幅过剩，逆转此前短缺预测 ，预计2027年镍过剩将扩大至7万吨
，需求达400万吨，产量升至407万吨。基本面来看 ，镍矿费用 、升水及硫磺费用 环比走弱
，而受气候 、电力等压力，10月产业链部分环节存在减产情况 ，但当前减产对库存方面的反馈并不多 。配额增量和理论成本支撑走弱压力犹在
，短期或低位震荡运行，但需关注供给端减产变量、印尼政策 ，并警惕宏观扰动。

　　氧化铝电解铝铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝AO2701收于2638元/吨
，涨幅0.38%
。持仓减仓6947手至27万手。隔夜LME收于3002.5美元/吨，跌幅0.46% ，库存降低150吨至23.62万吨 。沪铝AL2611收于22975元/吨
，跌幅0.11%，持仓增仓4540手至24万手
。铝合金AD2612收于22695元/吨 ，跌幅0.48%。持仓增仓151手至21435手；现货方面
，SMM氧化铝费用 回落至2654元/吨 。铝锭现货升水扩至290元/吨
。佛山A00报价跌至23460元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨。铝棒加工费多地持稳 ，新疆南昌广东包头上调10-50元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨
，低碳6/8系下调147元/吨 。广西9月末投料满产项目进入10月开始形成明显增量，叠加近期几矿海运费下滑 ，成本支撑线进一步下移
，氧化铝节奏由磨底转向寻底
。节后铝锭超季节性去库降至十年低位，叠加仓单持续偏紧 ，11-12月差走扩，back结构进一步加深。但由于10月末FOMC前有色估值持续承压
，短期铝价仍以震荡节奏对待 。关注美联储加息预期变动
、海外复产节奏及国内铝锭去库斜率
。

　　工业硅多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　20日工业硅震荡偏弱 ，主力2611收于8460元/吨
，日内跌幅2.65%，持仓减仓18236手至11万手。百川工业硅现货借鉴 价9246元/吨 ，较上一个交易日持稳 。最低交割品费用 持稳在8800元/吨
，现货升水扩至340元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2611收于34760元/吨 ，日内涨幅0.07%
。持仓减仓5557手至55577手；最低交割品费用 上调至39480元/吨
，现货升水扩至4720元/吨。成本端硅煤下滑，北方增产仍在继续对冲西南减产 ，叠加三板块需求同步收缩
，期现商低价货源逐步消化，期现端采购量持续下滑 ，成为主导性的边际负反馈，工业硅短期难以大幅回暖 。多晶硅龙头闭门会议后
，硅料厂减产有所提速，青海出现超预期减产动作
。现货挺价有所增强 ，但现货有效成交匮乏
，期货盘面也提前交易过减产预期，减产落地后反而形成利多出尽。若多晶硅磨底震荡持续 ，有望吸引部分套保买盘
，但边际需求下降，上方有修复空间但难以迎来反转 。若库存继续累积 ，高基差结构或进一步极端化
。

　　碳酸锂：

　　（朱希
，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2701涨1.15%至100520元/吨，日增仓11279手至43万手。现货费用 方面 ，电池级碳酸锂平均价跌600元/吨至102350元/吨
，工业级碳酸锂平均价跌600元/吨至98850元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持93750元/吨 。仓单方面 ，昨日仓单库存减少380吨至23172吨
。据Mysteel，2026年9月中国锂辉石进口数量为97.01万吨
，环比增加7.0%。其中自南非进口11.2万吨 锂辉石原矿，环比减少49.6%；自澳大利亚进口44.6万吨 ，环比增加36.7%
，同比增加28.5%；自津巴布韦进口13.6万吨，环比增加83.0%；自尼日利亚进口19.0万吨 ，环比增加40.1% 。据SMM
，9月中国进口碳酸锂28826吨，环比减少5% ，同比增加47%
。其中
，从智利进口碳酸锂18521吨，占进口总量的64%；从阿根廷进口碳酸锂7607吨 ，占进口总量的26%；两国合计占比约九成
，进口来源结构保持稳定。9月中国进口硫酸锂14154吨，环比增加61% ，同比增加163% 。供给端，碳酸锂周度产量环比增加191吨至26086吨
，10月预计碳酸锂产量环比减少370吨至118071吨。需求端，10月预计三元材料产量环比增加3%至84110吨、预计磷酸铁锂产量环比增加4%至64万吨 、预计钴酸锂产量环比下降9%至5760吨
、预计锰酸锂产量环比下降6%至10400吨；预计锂电池产量环比增加6%至320.4GWh
。库存端 ，周度库存环比下降5145吨至134372吨
，其中上游环比增加773吨至32115吨，正极厂环比减少3343吨至39609吨 ，贸易商环比下降3275吨至41950吨
，电芯厂及其他环比增加700吨至20698吨。宏观情绪逐步消化，市场情绪修复 。基本面来看 ，周度数据仍持续去库
，但速度环比有所放缓，且排产上仍存在下调风险 ，强现实被削弱；而出口退税政策调整、中欧谈判拖累远期出口消费预期
，导致弱预期再被夯实
。关注仓单库存 、市场情绪
、锂矿股表现、年底供给端扰动风险。

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